Ефект стиснутої пружини. Чи може повторитися падіння курсу гривні 1998 і 2008 років

У першому півріччі курс гривні виріс до долара більше за всіх інші валюти. Чи є в такій динаміці ризики повторення криз 1998 і 2008 років, коли національна валюта девальвувала вдвічі? 

За підсумками минулого тижня на міжбанківському валютному ринку України в п’ятницю, 2 серпня, курс гривні девальвував у порівнянні з попереднім результатом за аналогічний період. Так, курс гривні подешевшав на 16 копійок — з 25,35 грн/$ до 25,51 грн/$ відповідно.

Курсовий пік

Незначний відскік курсу гривні закономірний, враховуючи, що, як повідомляв НВ Бізнес, курс 30 липня досяг чотирирічного максимуму в 25 грн/$, після чого наступного дня, на міжбанку пробив ще один пік у 24,94 грн/$. Різке зростання курсу гривні відносно долара банкіри пов’язують з великим припливом іноземного капіталу в гривневі облігації внутрішньої держпозики (ОВДП).

Інвестори купують держоблігації на аукціонах Міністерства фінансів (Мінфін),продаючи валюту всередині країни. Загальний обсяг інвестицій нерезидентів в ОВДП вже досяг $3,6 млрд. З початку року цей портфель виріс у 13 разів. Покупців приваблює висока дохідність ОВДП, що корелює з обліковою ставкою НБУ, яка зараз становить 17%. За прогнозами аналітиків, облікова ставка НБУ в 2020 році може знизитися до 8%, тому інвестори поспішають зайти в ОВДП за поточною високою дохідністю.

Опитані НВ Бізнес банкіри та аналітики прогнозують, що до кінця літа курс гривні буде в межах 26 грн/$. До кінця поточного року, якщо не буде кризових політичних і економічних явищ у країні, то курс буде на рівні 28 грн/$. У разі негативного сценарію курс нацвалюти може впасти до 32 грн/$.

Міцна гривня збільшує дефіцит бюджету

Ситуація з різким зміцненням гривні призвела до виникнення конфлікту інтересів між НБУ і Мінфіном. Останні звинуватили Нацбанк у тому, що вони не контролюють сильну ревальвацію нацвалюти шляхом викупу надлишку валюти на міжбанку.

Як повідомляє агентство Thomson Reuters, з початку 2019 року українська гривня показала найбільше зміцнення до долара США серед усіх світових національних валют.

Згідно з рейтингом Global foreign exchange rates, українська гривня зміцнилася на 9,1%. За нею йде російський рубль (8,3%), єгипетський фунт (8%) і тайський бат (4,9%).

Зазначимо, що в держбюджеті 2019 року України, який ухвалили в грудні 2018 року, курс гривні закладений на рівні 29,4 грн/$. На поточний момент відхилення від запланованого курсу становить майже 15%. Як пояснили НВ Бізнес експерти, через сильне зміцнення гривні Мінфін недоотримує заплановані доходи держбюджету, зокрема, за ПДВ від імпортних товарів. Загалом, з початку 2019 року план за доходами держбюджету не виконаний на 30,7 млрд (5,1%)

Мінфін змушений залучати гроші через ОВДП з дуже високою дохідністю, яка залежить від облікової ставки НБУ.

У НБУ не згодні з критикою Мінфіну, стверджуючи, що ситуація на валютному ринку контрольована і не критична, а розмір облікової ставки залежить від рівня поточної і прогнозованої інфляції, а також макроекономічних показників.

«Значна пропозиція іноземної валюти, зокрема за рахунок припливу іноземних портфельних інвестицій, забезпечувала подальше зміцнення гривні. Це дозволило НБУ поповнювати міжнародні резерви, які не протидіючи ринковим тенденціям до зміцнення обмінного курсу — в липні позитивне сальдо операцій НБУ на міжбанківському валютному ринку становило $ 1,3 млрд ($ 2,7 млрд з початку року). Офіційний обмінний курс гривні до долара США в липні порівняно з червнем зміцнився на 4,1% і досяг мінімальних рівнів за останні три роки», — йдеться в макроекономічному і монетарному огляді НБУ за липень. 

Чи може повторитися падіння гривні за сценарієм 1998 або 2008 років

Експерти попереджають, що світова фінансова криза може грянути в будь-який момент, з огляду на те, що торгова війна між США і Китаєм наростає. «Народ починає нервувати з приводу посилення торгової війни між США і Китаєм, що зменшує попит на ризиковані активи, зокрема гривневі ОВДП. Серпень обіцяє бути волатильним. Згадайте серпень 1998 року. Тож пристебніть паски…», — попередив керівний партнер Capital Times Ерік Найман.

У 1998 році Росія оголосила дефолт, через це в Україні інфляція становила майже 20%, гривня девальвувала з 2,5 до 5 грн за долар.

З Найманом погодився аналітик Concorde Capital Євген Ахтирко, за словами якого Україна є країною з високими інвестиційними ризиками. Ліміти на купівлю паперів таких країн у іноземних інвесторів зазвичай закриваються дуже швидко, «якщо є ризик, що щось піде не так». Тим паче враховуючи, що тепер є «лінк» між депозитарієм Clearstream і НБУ, що дозволяє швидко купувати і продавати ОВДП.

«Ми очікуємо помітного ослаблення гривні в четвертому кварталі. У другому півріччі відбувається традиційне зростання дефіциту торгового балансу. Крім того, почнеться новий політичний цикл, і інвестори будуть обережнішими. Не виключено, що в діях нового уряду нерезиденти побачать небезпечні сигнали, і це призведе до зменшення обсягів купівлі українських ОВДП, а то й до повної зупинки їх покупки нерезидентами», — сказав аналітик.

Нагадаємо, голова НБУ Яків Смолій заявив НВ Бізнес, що загальновідоме побоювання банкірів щодо того, що іноземні інвестори можуть різко продати куплені ОВДП і обвалити курс гривні — необґрунтоване. «Безумовно, є графік входження і погашення. Є обсяг розміщення Міністерства фінансів, якщо ви звернули увагу, то останні аукціони були більше орієнтовані на ОВДП з довшим терміном погашення — п’ять з половиною, шість років, тому обсяги коротких паперів поступово зменшуються і не становлять жодного ризику. Національний банк завжди контролює ситуацію на валютному ринку і, якщо будуть якісь різкі коливання, ми вийдемо з інтервенціями», — заспокоїв глава регулятора.

Однак, Ахтирко не заперечує, що сьогоднішня ситуація на валютному ринку України схожа з 2008 роком, коли влітку курс гривні істотно ревальвував (з 5,05 до 4,70 грн за долар), а потім восени обвалився вдвічі. «Ситуація на валютному ринку вже виглядає дещо хвилюючою. Проблема в тому, що поточна надлишкова пропозиція іноземної валюти переважно пов’язана лише з одним джерелом (ОВДП — ред.). Як зазначено вище, це джерело може швидко зникнути, і ситуація швидко розвернеться. Якщо розворот буде стрімкими, це може викликати панічну реакцію ринку, що призведе до ще більших темпів девальвації», — побоюється експерт.

Як писав НВ Бізнес, однією з ознак, яка передувала фінансовій кризі, що почалася 2008 року, було стрімке зростання споживчого кредитування, яке почало спостерігатися і цього року.

Є побоювання, що зміцнення нацвалюти може призвести до «розслаблення» уряду. «Наприклад, можуть з’явитися ідеї поставити на паузу переговори з МВФ, в очікуванні того, що ситуація на валютному ринку буде і далі дозволяти НБУ поповнювати резерви за рахунок купівлі валюти, і це дозволить справлятися з валютними виплатами з боргів і без вимогливих іноземних кредиторів», — не виключає Ахтирко.

Важливо пам’ятати, що головний девальваційний чинник — дефіцит рахунку поточних операцій — нікуди не зникне. «Підтримувати стабільний обмінний курс в умовах дефіциту торгового балансу можливо, однак для цього потрібен стабільний приплив валюти по фінансовому рахунку. Це притікання має бути забезпечене не гарячими грішми, а переважно прямими іноземними інвестиціями, чого в Україні нині не спостерігається», — резюмував аналітик.

Категория:Финансы
Дата публикации:2019-08-05 11:13:27
Коментарии (0)